中东土豪投资的蔚来，终于看到希望。
没错，刚刚蔚来发布了去年业绩，首次实现季度盈利。
2025年四季度，蔚来净赚不到3亿，而以往单季度的净亏损高达数十亿。
中东土豪们，可算等到了一点好消息。
蔚来赚了，李斌笑了，但财报里的隐忧，也还是有。
全年下来，蔚来仍然净亏损近150亿，上一年净亏损224亿。
净亏损有所收窄，蔚来亏钱造车数十年之后，终于开始慢慢赚钱。
李斌，也总算能给投资人一个交代了。
只是从2016年算下来，这十年蔚来烧了675亿（研发费用），累计亏损1104亿。
明明去年第三季度还亏着35亿，蔚来怎么突然就赚钱了呢？
咱们一起研究一下它的财报变化。
首先是蔚来的收入，全年收入875亿，增长33%，但毛利增长得夸张——
毛利119亿，增幅84%，几乎接近翻倍了！
整体毛利率也上去了，也逐渐摆脱“亏损造车”的困境。
造成这样的原因主要是交付量，过去一年，蔚来单季度的交付水平均远高于上一年。
全年卖了32.6万辆，比上一年多卖了10万辆。
乐道、萤火虫、蔚来三大品牌，形成高、中、低价格带矩阵。
车卖得多了，收入规模上来了，成本也平摊了。
同时降价带来销量的提升，高端车的毛利又相对较高。
尤其是蔚来高端车降价很猛，去年直接砍10万，比如新款ES8上市，起售价降到了41.68万，曾经可是卖到52万出头的。
值得一提的是，2025全年，蔚来的其他销售收入已经超过百亿，这部分也贡献了不少毛利。
而其他收入则是指二手车销售、技术研发服务、零部件配件销售及车辆售后服务收入。
去年四季度实现“扭亏为盈”的关键，在于蔚来大幅削减研发、销售行政费用。
但全年算下来，其实三费支出并没有砍掉很多。
其中研发费用少支出24亿，但销售行政费用反而多支出3个亿。
再来看看蔚来的资产负债表现，多少还有一点隐忧。
首先是，流动负债高于流动资产。
其次是，总资产超1244亿，但实际净资产（剔除总负债）只有127亿。
而蔚来负债占大头的，是超533亿的应付贸易款，也就是供应商的钱。
其次是未列明细的应计费用及其他负债，多达167亿。
截至2025年末，现金储备458亿，其中现金112.74亿，较上一年减少80亿。
接下来，蔚来要面对的问题，是怎么持续盈利下去？
好在，蔚来给出的展望并不差，预计今年一季度交付量增长超90%。
好家伙，收入更是直接翻倍！
虽然李斌食言了多次，但蔚来这次，好像终于有点“咸鱼翻身”的意思了。
只是，对于蔚来的盈利能否持续，没有人能给出准确的答案，包括李斌。
其实不容易的。
参考理想汽车，它是蔚小理中最快实现盈利的，2022年第四季度首次盈利。
结果呢？
理想汽车去年第三季度，又开始出现亏损了。
并且，蔚来投入大量资金的换电模式，打造的护城河正在一点点动摇？
你看比亚迪前不久的发布会，充电已经几乎和加油一样快了，充电从10%到97%，只用9分钟。
就打一局三角洲的功夫，电车就能充满了~
蔚来守了多年的补能壁垒，在比亚迪的闪充面前，些许尴尬。
造车企业，也太不容易了。
首次盈利的蔚来，加油！
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